商品期貨從“冷板凳”站起
隨著(zhù)大宗商品市場(chǎng)反彈行情加碼,資產(chǎn)配置荒下尋找新風(fēng)口的資金加速入場(chǎng)。期貨市場(chǎng)成交量井噴,尤其是今年以來(lái),鐵礦石、焦煤、焦炭等品種交易量上漲迅速。以大商所鐵礦石期貨為例,其在2015年年底的日成交量逾200萬(wàn)手,今年3月10日一度放大至1045萬(wàn)手。上周五,該品種日成交量為497萬(wàn)手,熱度仍大于去年年底。
海通證券研究所3月初的調查顯示,看好大宗商品的受訪(fǎng)者占比由上期的19%大幅上升至44%,首次成為所有大類(lèi)資產(chǎn)中最被看好的資產(chǎn);看好權益類(lèi)資產(chǎn)和債券的受訪(fǎng)者占比進(jìn)一步大幅下降,分別由34%和23%下滑至24%和12%,成為最不被投資者看好的兩類(lèi)資產(chǎn)。
在海通證券期貨研究主管高上看來(lái),此輪大宗商品行情具備三大基礎。一是美聯(lián)儲改變加息步伐,二是商品期貨在五六年調整后技術(shù)筑底,三是資產(chǎn)配置荒下資金尋找新的風(fēng)口。“美元指數回落和國內供給側改革則徹底激活了坐了多年‘冷板凳’的商品市場(chǎng)。”
大宗商品市場(chǎng)近期的強勢并未讓所有看多的投資者歡呼雀躍。
個(gè)人投資者李先生就為沒(méi)提早布局而遺憾。“本月鐵礦石、螺紋鋼的行情出乎我的意料。后來(lái)從相關(guān)產(chǎn)業(yè)人士處了解到,其實(shí)去年春節前就出現了價(jià)格低但拿不到貨的情況,所以?xún)r(jià)格暴漲是有道理的。”他對期貨日報記者表示。
沒(méi)抓住鐵礦石、螺紋鋼行情的李先生也不是一無(wú)所獲。“黃金、棕櫚油的機會(huì )我都抓住了,因為這兩塊布局早。”他認為,鐵礦石、螺紋這波行情只是一個(gè)反彈,后期應該還會(huì )有新低。
風(fēng)險管控讓期貨私募賺“穩錢(qián)”
相對于個(gè)人投資者的單打獨斗,一些私募機構的團隊作戰以及投研實(shí)力讓其在這波反彈行情中大賺一把。
資管網(wǎng)數據顯示,截至上周五,排名前三的單賬戶(hù)產(chǎn)品當月收益均在50%以上,冠軍凱澤投資基金經(jīng)理毛澤紅管理的基金產(chǎn)品當月收益高達122.79%,*5回撤為64.09%;第二名戰國時(shí)代基金經(jīng)理吳國峰管理的基金產(chǎn)品當月收益為58.10%,*5回撤為14.34%;第三名為固利資產(chǎn)王兵管理的產(chǎn)品,月收益為56.20%,*5回撤51.33%。
一位私募機構負責人對記者表示,商品期貨市場(chǎng)反彈行情固然能讓主觀(guān)做多的私募獲利豐厚,但一個(gè)大跌也能打得他們措手不及。“因此,我們在資金管理上較為謹慎,除了降低倉位外,單邊做多以外的套利策略以及對沖策略成為風(fēng)控[*{6}*]。”
固利資產(chǎn)總經(jīng)理王兵對期貨日報記者表示,公司除了專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品倉位在四五成外,其余產(chǎn)品倉位均在兩成左右。“近期市場(chǎng)寬幅振蕩,還是應該通過(guò)資金管理管控風(fēng)險。”王兵說(shuō),策略方面,工業(yè)品特別是黑色板塊宜采取逢低買(mǎi)入策略。
杰詢(xún)投資則采取單邊做多和套利策略。“最近不敢開(kāi)空頭,倉位上保持一到兩成多頭,套利策略也占兩三成倉位。”其投資總監朱曙表示,進(jìn)入4月會(huì )慢慢加倉,以加多頭為主。“我們判斷部分商品價(jià)格還會(huì )漲,我們會(huì )加倉更有把握的品種,如黃金、棕櫚油、白糖等。”
與主觀(guān)私募不同,量化私募3月的表現相對平穩。“公司比較注重對沖,不會(huì )完全用趨勢策略賭單邊,而是多策略分散,包含趨勢及各類(lèi)套利策略。單一板塊波動(dòng)對我們影響比較小,風(fēng)險敞口也非常小,黑色系板塊我們也做了對沖,所以大漲大跌對我們影響不大。”雁豐投資投資總監劉炎告訴記者。
山東圓融投資行政總監侯凱則表示,策略之間的互補和對沖使其3月份產(chǎn)品凈值表現平穩,月收益在5%左右。“我們的交易策略主要是構建多產(chǎn)品、多策略及多周期的投資組合,以趨勢策略為主,占50%左右,以波段和中短線(xiàn)策略為輔。振蕩的行情對我們不是很有利,交易上我們會(huì )盡可能通過(guò)短線(xiàn)策略彌補資金回撤,平滑收益曲線(xiàn)。”據了解,該公司期貨產(chǎn)品倉位一直控制在30%以?xún)取?/div>
主觀(guān)投資在賺取反彈行情帶來(lái)的高收益的同時(shí),也要忍受下跌時(shí)的回撤痛苦,而一些量化私募則由于投資比較分散,雖然錯過(guò)了暴漲行情,但也避免了暴跌的回撤。
深圳嘉理資產(chǎn)的一只商品阿爾法產(chǎn)品3月份收益約為3%,該私募總經(jīng)理李建春對記者表示,公司量化模型一方面抓住了商品分化的機會(huì ),另外也由于充分的分散,在品種波動(dòng)非常大的情況下依然能保持凈值穩定。該公司公開(kāi)數據顯示,這只商品阿爾法產(chǎn)品自去年1月份成立以來(lái),至今已有逾20%的凈收益,*5回撤不超過(guò)2%。
反彈或成常態(tài),反轉仍難到來(lái)
雖然3月份大宗商品市場(chǎng)的走勢讓人“喜出望外”,但畢竟基本面沒(méi)有大的改觀(guān),上周美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)又給市場(chǎng)潑了盆冷水。
“美聯(lián)儲加息與否是大宗商品最為敏感的神經(jīng)。”高上表示,大宗商品需求端改善尚待時(shí)日。從鐵礦石、動(dòng)力煤、螺紋鋼與橡膠來(lái)看,供需格局短期難以改變,這是本輪行情長(cháng)期持續發(fā)展的軟肋。
不過(guò),對于私募來(lái)說(shuō),仍有一些品種有獲利機會(huì )。“可以關(guān)注那些技術(shù)上已經(jīng)盤(pán)出底部的品種,這樣比較安全。比如近月的螺紋和遠月的菜粕等合約以及豆粕、油脂、橡膠等品種。”王兵說(shuō)。
王兵比較看好螺紋5月合約。“*9,螺紋有一個(gè)貼水的基差修復;第二,供應量的短缺;第三,北方房地產(chǎn)及基建集中開(kāi)工,3月底4月初會(huì )有一波采購高峰。”在這些因素下,王兵認為螺紋還有上漲的空間。粕類(lèi)看好遠月則是因為養殖存欄量還在下降,但是養殖的利潤逐步修復,后續補欄已經(jīng)逐步跟上。
如果要用一個(gè)詞來(lái)形容3月份大宗商品市場(chǎng)行情,朱曙認為是“盤(pán)整”。“前幾天我翻了一下K線(xiàn)圖,大部分品種目前還處在熊市,只有白糖等少數品種進(jìn)入牛市。”
白石資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資部副經(jīng)理姚興航日前在期公司的2016年春季投資論壇上表示,4月中上旬商品市場(chǎng)會(huì )出現年內高點(diǎn),之后是振蕩下跌的過(guò)程。“一季度黑色金屬板塊價(jià)格的大幅反彈,將使行業(yè)上游的鋼廠(chǎng)、焦化廠(chǎng)開(kāi)工率持續回升,中游庫存將會(huì )逐漸累積,這為5月及之后的下跌行情埋下伏筆。”他說(shuō)。
上海理石投資管理有限公司董事長(cháng)周理則認為,大宗商品反彈可能會(huì )成為常態(tài)化。在他看來(lái),去產(chǎn)能比較痛苦,政府不會(huì )太過(guò)猛烈。
那么,大宗商品市場(chǎng)牛熊轉換需要哪些條件?高上表示,一是要供給端改革效果逐漸體現,而需求端也開(kāi)始明顯發(fā)力。二是技術(shù)上需要“另一只腳”,前期低點(diǎn)有待考驗,如果形成W底,持續上攻更為可靠。三是鴿派大行其道,加息進(jìn)程繼續低于預期。
對于當前市場(chǎng),高上認為,商品市場(chǎng)將延續振蕩格局,但整體節奏依舊偏強。“前期較為弱勢的農產(chǎn)品表現會(huì )相對搶眼,雞蛋、豆粕、菜粕、油脂等品種均會(huì )出現上揚。由于短期價(jià)格波動(dòng)較大,注意保持輕倉,并做好止損以應對風(fēng)險。”
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